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2019年11月01日 13:27    来源: 投资时报     王彦强

  10月24日晚,康力电梯(002367.SH)三季报显示,该公司2019年前三季度实现营收27.23亿元,同比增长19.81%;归母净利润为2.02亿元,同比增长224.12%;扣非后归母净利润为1.62亿元,同比增长1900.96%。

  其中,第三季度归母净利润为9839.89万元,同比增长354.79%;扣非后归母净利润为8655.74万元,同比增长1621.13%。

  同时,该公司预计2019年净利润在2.4亿元—2.6亿元,同比增长1443.63%—1572.26%。

  对于业绩变动原因,康力电梯提示了两方面,其一,公司在手订单转化率提高,营业收入有所增加,规模效应增加;其二,管理方面有所加强,成本控制且原材料价格较为平稳,毛利率略有恢复。

  单看上面的业绩数据,瞬间让投资者感觉到康力电梯业绩爆发,欲先买而后快。

  不过,且慢。

  《投资时报》研究员注意到,一方面,该公司去年三季报业绩下滑严重,本身业绩基数较低,且近三年来业绩一直处于下滑状态,缺口不断增大。另一方面,虽然最新财报披露实现归母净利润2.02亿元,但其同期应收账款却高达9.12亿元,而其经营现金流净额亦较去年同期下滑8.30%。

  业内人士表示,在上游原材料钢铁价格高企,下游房地产行业需求调整的大背景下,康力电梯的业绩增速难以持续。

  该人士同时表示,目前,中国电梯龙都国际娱乐官网还主要赚生产制造的钱,未来随着电梯龙都国际娱乐官网需求的饱和,大概率会和欧美龙都国际娱乐官网一样,从过去赚生产制造的钱转向赚维护和保养的钱。

  据《投资时报》研究员了解,中国电梯龙都国际娱乐官网有上千家企业,竞争较为激烈。其中,规模较大的企业有四家,分别为上海机电(600835.SH)(三棱电梯母公司)、广日股份(600894.SH)、通力电梯和奥的斯电梯,这四家企业占到中国整体龙都国际娱乐官网份额的近80%。

  面对这样的行业格局,作为中小电梯生产企业的康力电梯未来的空间可以想象。

  业绩增速“虚胖”

  公开资料显示,康力电梯是一家集设计、制造、销售、安装和维保于一体的现代化专业电梯企业,主要从事电梯、扶梯、自动人行步道整机产品、相关零部件的研发、制造、销售,以及相关安装、维保、改造服务。

  据Wind数据显示,2018年前三季度,该公司实现营业收入22.72亿元,同比下滑6.95%;归母净利润为0.62亿元,同比下滑77.36%;扣非后归母净利润为0.08亿元,同比下滑95.77%。

  在此基础上,康力电梯2019年三季度实现营收27.23亿元,较去年同比增长19.81%;归母净利润为2.02亿元,较去年同比增长224.12%;扣非后归母净利润为1.62亿元,较去年同比增长1900.96%。

  颇堪玩味的是,作为行业龙头的上海机电2019年前三季度实现营业收入166.15亿元,同比增长仅为4.43%;实现归母净利润8.61亿元,同比下滑16.58%;扣非后归母净利润为8.36亿元,同比下滑18.06%。

  另外,《投资时报》研究员注意到,康力电梯前三季度归母净利润有2.02亿元,但其应收账款达9.12亿元,应收票据也有1.07亿元,后两者加总是前者的5.04倍,占当期营收的44.85%。

  与此同时,该公司三季报存货高达9.49亿元,是其同期净利润的4.68倍,创龙都国际娱乐平台以来历史新高。

  业内资深人士表示,电梯企业作为地产行业的设备供应商,需要等到房地产商回款以后,才能分批结清电梯货款,而电梯的销售过程又分为中标、生产、发货、收入确认四个阶段,这个过程短则半年,长期两年,需要根据具体项目来确定时间。

  无疑,合计19.68亿元的应收账款和存货,对于康力电梯而言经营压力巨大。

  此外,据Wind数据显示,2019年三季度,该公司的经营现金流净额只有2.10亿元,而去年同期的经营现金流净额为2.29亿元,同比下滑8.30%。

  康力电梯近三年股价走势(元/股)

  数据来源:Wind

  上下游承压

  作为电梯企业的上游原材料,钢铁价格在过去几年里不断上涨。

  据《投资时报》研究员了解,螺纹钢期货主力合约价格自2015年12月以1580元/吨见底后,价格便不断回升,且曾在2018年9月创出4960元/吨的高价。截至2019年10月29日,螺纹钢主力合约的收盘为3501元/吨。

  《投资时报》研究员发现,康力电梯的加权净资产收益率ROE同样在2015年创出22.70%新高后,便开始一路下滑。

  据Wind数据显示,2015—2018年及2019年前三季度,该公司加权净资产收益率分别为22.70%、15.10%、8.96%、0.44%和6.56%。

  不过,颇堪玩味的是,康力电梯三季度的销售毛利率为29.50%,较去年同比上升3.75个百分点。

  再看电梯行业的下游——房地产行业。

  事实上,在电梯行业比较关注的一个重要指标是地产开工率。据国家局官网显示,今年1—9月,房地产开发企业房屋施工面积834201万平方米,同比增长8.7%,增速较1—8月回落0.1个百分点;房屋新开工面积165707万平方米,增长8.6%,增速回落0.3个百分点;房屋竣工面积46748万平方米,下降8.6%;土地购置面积15454万平方米,同比下降20.2%;土地成交价款8186亿元,下降18.2%。

  另外,1—9月商品房销售面积119179万平方米,同比下降0.1%。其中,住宅销售面积增长1.1%,办公楼销售面积下降11.0%,商业营业用房销售面积下降13.7%。商品房销售额111491亿元,增长7.1%,增速加快0.4个百分点。

  从以上数据可以看出,作为地产设备供应商的电梯企业,未来的情况不容乐观。

  据业内人士表示,一般排在龙都国际娱乐官网前列的电梯公司,在一、二线城市的业务已经趋于饱和,现在开始面向三四线,甚至是五线城市拓展。

  《投资时报》研究员注意到,截至10月29日,申万行业共有14家电梯设备公司,介于还有部分公司未披露三季报,按照2019年中报,这14家公司合计归母净利润较去年同期下滑8.04%。

(责任编辑:马先震)


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康力电梯十倍增长背后:扣非净利基数低 应收账款存货高企

2019-11-01 13:27 来源:投资时报
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